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沈建光点评经济数据经济回暖需跨过三道关卡半圆键

时间:2022年12月22日

沈建光点评经济数据:经济回暖需跨过三道关卡

沈建光点评经济数据:经济回暖需跨过三道关卡2020-04-26 11:20:56 来源:京东数科?首席经济学家沈建光分享到:摘要:今年一季度,受新冠疫情的影响,中国经济遭遇重创,GDP同比下滑6.8%。1-2月多数经济数据创历史最低,3月以来,伴随着国内疫情基本得到控制、防控措施陆续解除、复工复产加速推进,当月工业生产、投资、消费等多项数据均较前期有不同程度回暖。当前中国经济已从短期“休克”状态进入“恢复体能”的阶段。这是否意味着中国经济已经度过了艰难时刻?

今年一季度,受新冠疫情的影响,中国经济遭遇重创,GDP同比下滑6.8%,为1992年中国采用国民账户核算体系(SNA)以来的首次负增长。按月度数据来看,为防控新冠肺炎疫情而主动“暂停”经济活动,1-2月多数经济数据创历史最低。3月以来,伴随着国内疫情基本得到控制、防控措施陆续解除、复工复产加速推进,当月工业生产、投资、消费等多项数据均较前期有不同程度回暖。

图表1 新冠疫情重创中国经济图表1 新冠疫情重创中国经济

当前中国经济已从短期“休克”状态进入“恢复体能”的阶段。然而,这是否意味着中国经济已经度过了艰难时刻?在笔者看来,抗疫取得阶段性进展,3月经济数据反弹值得欣慰,但只是跨越了经济恢复之路的第一道关卡。展望未来,海外疫情大规模蔓延冲击需求,产业链转移态势有所抬头,后疫情阶段,中国经济仍将面临的巨大挑战,需要更加积极的政策来应对。

3月中国经济从“休克”中醒来

严格的疫情防控措施之下,中国1-2月社零、工业生产、投资同比增速均创历史新低,中国为“抗疫”付出的经济代价空前,所幸3月以来国内疫情基本得到控制。具体表现在:

一是消费方面,疫情之下,线上消费仍是亮点。3月社零增速同比下滑-15.8%,较1-2月回升4.7个百分点。其中,网上消费是主要带动力量,1-3月实物商品网上零售额同比增长5.9%。限额以上商品零售来看,疫情之下,粮油食品、饮料、日用品等必选品类均为正增长,中西药品需求强烈,同比增长8%;可选品类中,文化办公用品、通讯器材同比增长6.1%、6.5%,与企业复工,学生线上复学,对办公用品、线上视频设备需求增加有关。餐饮收入增速仍接近腰斩,奢侈品、汽车、地产相关消费仍然偏弱,聚集性线下消费场景仍然受限。

图表2 3月零售反弹主要受粮油必需品消费和办公通讯企业复产消费带动图表2 3月零售反弹主要受粮油必需品消费和办公通讯企业复产消费带动

二是工业生产方面,受复工复产加速推进,3月工业生产有所提升,高新技术制造业表现突出。3月底全国规模以上工业企业平均开工率和员工复岗率接近100%和90%;复工复产带动下,3月规模以上工业增加值当月同比为-1.1%,较1-2月大幅跃升12.4个百分点。三大门类中,采矿业率先回归增长区间;高技术制造业成为亮点、工业增加值同比迅速恢复至8.9%,主要受计算机、通信和其他电子设备制造业带动,工业机器人、集成电路产量均为两位数增长;但汽车制造业依旧表现不佳,产量同比下滑超过4成。

图表3 汽车制造业仍然拖累工业增速图表3 汽车制造业仍然拖累工业增速

三是投资整体有所回升,但制造业和基建仍然偏弱。1-3月固定资产投资同比为-16.1%,较上期回暖8.4个百分点。其中房地产贡献较大,新开工好转(回升17.7个百分点)带动1-3月房地产投资同比为-7.7%,上期则为-16.3%,而房企销售的恢复与资金面的改善有望对其形成进一步支撑。基建投资仅录得-19.7%,3月以来重点项目加速复工带动降幅比1-2月收窄10.6个百分点,但专项债发力效果尚不明显。制造业投资是最大的拖累,3月同比仅为-25.2%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业等跌幅最大。

图表4 投资整体有所回升,但制造业和基建仍然偏弱图表4 投资整体有所回升,但制造业和基建仍然偏弱

中国经济回暖面临三道关卡

一季度中国经济受到显著冲击,但得益于抗疫取得阶段性成果,复工复产明显恢复,3月中国经济呈现反弹,是十分不易的。展望未来,虽然阶段性供给冲击已经缓解,但这只是恢复之路的第一道关卡,后疫情阶段,中国经济还将面临更多考验。

第二道关卡是疫情全球大爆发带来的外部需求侧冲击。可以看到,当前海外疫情仍在大规模蔓延,全球经济衰退已成定局。截至4月16日全球除中国外累计确诊人数已超200万,美国、欧洲发达国家等疫情重灾区仍未看到好转迹象;IMF预计2020年全球GDP将下降3%。

虽然海外经济不至于重现大萧条,短期内也未向金融体系传导,形成类似08年那样的金融危机。但海外疫情迟迟无法得到缓解,为下一阶段外需带来不确定性。实际上,虽然3月中国贸易出口数据好于预期,主要与疫情期间的积压订单恢复生产,出口降幅边际收窄有关。目前多国已将封锁结束期限延长至5月,且不排除因疫情发展趋势继续延长的可能,未来一段时间,中国出口都将面临很大压力,特别是电子、纺织、仪表等外需敞口高的行业。

图表5 外需冲击让未来中国经济承压图表5 外需冲击让未来中国经济承压

第三道关卡则是后疫情时代部分产业链转移的风险。近几十年的全球化浪潮之下,世界各国广泛开展国际分工与合作。中国在此过程中受益颇多,形成了相对齐全的工业生产体系和相对完成独立的产业链条,并深度融入全球价值链,占全球制造业附加值近30%。然而,本次疫情后,一些关于产业链转移担忧的声音出现,欧美国家希望保证自身产业链完整性、以摆脱对他国尤其是中国市场的依赖,这也会加大中长期产业链转移的风险。

综上,三重挑战下,中国经济复苏之路并非坦途。考虑到一季度-6.8%的增长速度已是经济休克下的反应,二季度增长会有反弹,但在外需受到巨大冲击的背景下,预期全年经济达到3%左右的增速都实属不易。

从政策应对来看,4月17日召开的中共中央政治局会议就应对疫情政策做出部署,在笔者看来,应对短期供给侧冲击,需要通过经济托底政策帮助企业度过难关,避免大面积失业,在常态化疫情防控中全面推动复工复产达产;应对外部需求侧的冲击,充分激发内部市场活力是关键,以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,提高赤字率,发行抗疫特别国债,规模预期达到2-3万亿,以支持发放消费券甚至是现金引导消费,做好中低收入群体的转移支付,支持中小微企业、加速新型基础设施建设,把经济损失降到最低;而应对产业链转移的担忧,关键在于坚定改革、扩大开放,全面放开外资和民营企业准入限制,释放要素尤其是农村土地市场改革、加快新型城镇化建设等方面的改革红利,以不变应万变,借助改革的力量创造后疫情时代的新机遇。

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